Инфляция в России - что происходит, чего ожидать

Инфляция в России - что происходит, чего ожидать

Динамика инфляции в России продолжает преподносить сюрпризы. Завершив прошлый год на отметке 5.4%, по итогам ноября темпы роста цен замедлились до 2.5%. Мы ожидаем, что по итогам всего года инфляция не ускорится и останется на текущих уровнях. В статье мы анализируем причины столь существенного замедления темпов роста цен в России, а также объясняем реакцию Банка России на дезинфляционные процессы в стране.

Какой индикатор берется за основу ИПЦ или ИЦП

Росстат рассчитывает индекс цен по двум основных индикатора: индекс потребительских цен (ИПЦ) и индекс цен производителей (ИЦП). Для измерения общепринятого показателя инфляции в России Росстат использует индекс потребительских цен, который характеризует изменение во времени общего уровня цен на товары и услуги, приобретаемые населением. При расчете помесячных темпов роста потребительских цен учитывает фиксированный набор потребительской корзины, в состав которого входят более 560 товаров и услуг. Потребительская корзина состоит из набора товаров и услуг, который используется для расчета прожиточного минимума, а также с целью сравнения цен на продовольствие в различных регионах. В 2017 г. в состав потребительской корзины включаются продовольственные товары (доля 38.1%), непродовольственные товары (35.7%) и услуги (26.3%).

Таблица 1. Структура потребительской корзины ИПЦ в России структура потребительской корзины

Индекс потребительских цен в России считается по методу Ласпейреса: формула

где

iP – индекс цен по каждому виду товара

S0 – потребительские расходы населения на товар в базовый период

Метод Ласпейреса учитывает только разницу в ценах, поскольку объемы потребления товаров остаются неизменными. Основная критика подобного метода возникает во время финансовых кризисов. В России такой подход показывал искаженную картину инфляции во время существенных изменений цен на товары в начале 90-х годов, 1998, 2009 и 2015 г. Поскольку во время финансовых кризисов, как правило, валютный курс рубля ослабевает, и потребитель переключается на более дешевый аналог (товар-заменитель), то его потребительская корзина меняется настолько существенно, что это оказывает влияние на ИПЦ. Однако этот переход из более качественного товара в менее качественный с учетом изменения структуры потребления по методу Ласпейреса оценить нельзя из-за использования одной структуры потребления при расчете индекса цен. Поэтому ИПЦ с поправкой на существенное изменение потребительской корзины во время финансовых кризисов показывал бы менее существенный рост цен.

Индекс цен производителей промышленных товаров (ИЦП) характеризует изменение во времени цен на сырьё, материалы на сопоставимые виды товаров при неизменной структуре отгрузки. Показатель характеризует изменения в ценах товаров на оптовом уровне. Росстат выделяет четыре категории для расчета индекса (промышленность, с/х, строительство, грузовые перевозки). Расчет индекса также ведется по методу Ласпейреса.

Почему важно различать эти два индекса? Во-первых, индекс потребительских цен дает понимание, какая доля издержек ляжет на потребителя в результате изменения спроса/предложения, валютного курса. В то время как индекс цен производителей является своего рода опережающим индикатором, который помогает отследить дальнейший эффект изменения оптовых цен на индекс потребительских цен по четырем категориям потребителей.

Почему цены в России существенно замедлились

Анализ ценовых трендов этого года показывает, что наибольший вклад в изменение цен находился внутри продовольственного сегмента. Такие факторы, как хороший урожай зерновых, овощей, а также стабильный обменный курс рубля (который ограничил рост цен на импортные фрукты) привел к сдержанному росту цен в продовольственном сегменте.

Таблица 2. Вклад в рост цен основных компонентов инфляции компоненты инфляции

Другими словами, инфляция предложения на рынке товаров была незначительной. Инфляция предложения (издержек) означает рост цен, спровоцированный увеличением издержек производства. Как правило к этому может привести чрезмерное увеличение заработной платы (индексации минимальной величины оплаты труда) и удорожание стоимости сырья и тарифов на энергоносители.

Другая разновидность инфляции – инфляция спроса характеризуется ускорением расходов населения на личное потребление. К такому эффекту могут привести рост заработной платы, занятости, а также увеличение инвестиций и рост государственных расходов (военных и социальных).

Основные факторы влияния на инфляцию спроса являются реальные располагаемые доходы населения, реальные зарплаты населения. Динамика этих индикаторов остается достаточно вялой для того, чтобы спровоцировать бурный рост цен на товары под натиском спроса (реальные располагаемые денежные доходы населения снизились на 1.3% за 10М17, реальные зарплаты выросли всего на 3,0% при годовой инфляции 2.7%).

В настоящее время в России (начиная с середины 2016 г.) превалирует именно инфляция предложения в результате подъема мировых цен на энергоносители (нефть, газ), а также возобновившегося роста заработных плат, что приводит к росту издержек производителей.

График 1. Снижение доходов населения тормозит рост цен в России, данные г / г доходы населения

Реакция денежных властей на дезинфляционные тренды

В текущем году Россия начала жить в условиях низкой инфляции и Банк России не может не реагировать на столь важный экономический феномен. Регулятор ежемесячно публикует обзор инфляционных ожиданий населения на следующие 12 месяцев, рассчитанного по ответам на вопрос об уровне инфляции. Детали опроса представлены в таблице ниже.

Таблица 3. Параметра опроса населения опрос населения, инфляция

Почему регулятор проводит собственные замеры инфляции и не использует данные Росстата? Дело в том, что население не замечает тренда на замедление темпа роста цен, о чем свидетельствуют данные Росстата, согласно которым темп роста цен в годовом выражении по итогам ноября составил всего 2.5%. Инфляционные ожидания населения показывают отметку в 8.7% по итогам ноября. Другими словами, население ожидает рост цен около 9% в следующие 12 месяцев. Столь значимое расхождение беспокоит регулятора. В теории инфляционные ожидания населения оказывают влияние на экономическую активность: потребители, ожидающие повышения цен, активно запасаются товарами впрок, опасаясь, что цены на товары вырастут дальше. Производители, думая, что цены на сырье, поднимутся дальше, избыточно завышают цену на свою продукцию. Банк России хочет добиться доверия населения к своей политике. Председатель ЦБ неоднократно заявляет, что плюсы российской экономики от более быстрого снижения ключевой ставки Банка России несопоставимы с трудностями, которые могут возникнуть при всплеске инфляции. Поскольку ощущение инфляции у людей гораздо выше, более мягкая политика по мнению Банка России была бы неуместной. Этим объясняется довольно сдержанная политика регулятора по снижению ключевой ставки.

График 2. Инфляция и инфляционные ожидания, данные г/г инфляционные ожидания

Инфляция в 2018 году

Мы ожидаем, что темп роста потребительских цен в России по итогам этого года составит около 2.5%. При этом оживление экономики продолжится в следующем году. Банк России будет следовать траектории медленного снижения ключевой ставки, что будет способствовать некоторому ускорению кредитной и инвестиционной активности. Влияние хорошего урожая должно сойти на нет в следующем году, в то время как динамика реальных располагаемых доходов населения выйдет в плюс. В результате спрос населения на продукты и услуги, вероятно, повысится. Это должно привести к ускорению темпов роста цен до 4.0% по итогам 2018 г.

Другие отчеты
  • Еженедельный обзор. 18 декабря 2017

    Еженедельный обзор. 18 декабря 2017

    Нефтяные цены поддержаны аварией

    Валютные и сырьевые рынки находились в спокойном состоянии на прошедшей неделе. Нефтяные цены поддерживались информации об аварии на трубопроводе Forties в Северном море. Трещина…

  • Еженедельный обзор. 11 декабря 2017

    Еженедельный обзор. 11 декабря 2017

    Нефть и рубль – сохранение трендов

    Цены на нефть за прошедшую неделю снизились на 0,5% до уровня $63,4 / барр. В центре внимания оказалась статистика по числу нефтегазовых…

  • Еженедельный обзор. 04 декабря 2017

    Еженедельный обзор. 04 декабря 2017

    Заседание ОПЕК+ – без сюрпризов

    Заседание ОПЕК+ не преподнесло сюрпризов. Участники договорились продлить соглашение на девять месяцев — до конца 2018 года. Соглашение, которое действует с начала 2017 года предусматривает…

  • Еженедельный обзор. 27 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 27 ноября 2017

    Сырьевые рынки в ожидании конференции ОПЕК

    Короткая рабочая неделя в США привела к снижению торговой активности на прошлой неделе. Поддержку нефтяным котировкам оказали сообщения о перебоях в поставках…

  • Еженедельный обзор. 20 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 20 ноября 2017

    Цены на нефть несколько отступили от двухлетних максимумов. Котировки снизились на 3,5% за неделю до уровня 61,4 дол. за барр. Некоторое охлаждение в настрое участников рынка…

  • Еженедельный обзор. 13 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 13 ноября 2017

    Нефть на пути к двухлетнему максимуму

    Нефтяные котировки продолжили восходящий тренд на прошлой неделе, достигнув уровня $63,4 (+2.4%). Рынок ожидает, что антикоррупционная кампания в Саудовской Аравии…

  • Еженедельный обзор. 7 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 7 ноября 2017

    Ослабление рубля на фоне растущей нефти

    Благоприятные ожидания от предстоящей встречи ОПЕК, запланированной на 29 ноября, поддерживали нефтяные котировки на неделе. Котировки выросли до уровня $60,7 / барр…

  • Еженедельный обзор. 30 октября 2017

    Еженедельный обзор. 30 октября 2017

    Нефть и рубль: подъем на фоне оптимизма

    Цены на нефть за прошедшую неделю прибавили 6,0%, поднявшись до отметки $60,3/барр. Внешний политический фон оставался благоприятным, рынок…

  • Что такое суверенные фонды

    Что такое суверенные фонды

    История создания суверенных фондов начинается с конца 1970-х годов, когда такие страны, как Абу-Даби, Сингапур, США, испытывающие чрезмерный приток иностранной валюты благодаря экспорту, решили размещать излишки валюты в…

  • Еженедельный обзор. 23 октября 2017

    Еженедельный обзор. 23 октября 2017

    Нефть и рубль: штиль

    Прошедшую неделю нефтяные котировки завершили в небольшом плюсе 1,3% на уровне $57,9 / барр., отыгрывая позитивные новости о падении запасов нефти в США…

ПОКАЗАТЬ ЕЩЕ

Как с вами связаться?


Уважаемые клиенты!

C января 2018 года проект для участников ВЭД Elementbank продолжит свою работу в качестве подразделения нашего партнера — Морского Банка (АО).

Перейти на сайт

Мы рады проконсультировать вас по всем вопросам любым из удобных способов:

Сайт банка:
Адрес:
117105, Россия, Москва,
Варшавское шоссе, 1 стр. 1-2