Некоторые тенденции во внешней торговле по итогам 5М17

Некоторые тенденции во внешней торговле по итогам 5М17

Укрепление обменного курса рубля в первой половине этого года привело к ряду любопытных изменений во внешней торговле. Отложенный спрос на импортные товары начал восстанавливаться, при этом потенциал экспортно-ориентированных отраслей начал тормозится. Подобные тренды могут привести к замедлению темпов роста обрабатывающей промышленности при дальнейшем росте импорта, который будет останавливать процессы импортозамещения.

Отложенный спрос привел к росту импорта

По статистике Банка России реальный эффективный курс рубля за 1К17 увеличился на 5,0% (за 6М17 на 3,7%). Другими словами, издержки производства товаров в России увеличились, и покупка аналогичного товара за рубежом стала более привлекательна. Сравнивая динамику реального эффективного курса с динамикой розничного товарооборота и обрабатывающей промышленности, можно заметить, что укрепление обменного курса не привело к улучшению динамики обрабатывающей промышленности или восстановлению оборота розничной торговли. При этом наметившееся в мае ослабление национальной валюты отчасти способствовало росту таких экспортоориентированных отраслей, как производство компьютеров, электронных и оптических изделий, а также производство транспортных средств и оборудования, где рост за 2К17 составил 3,3% и 8,0% против спада в 6,8%, 8,2% за 1К17, соответственно.

Динамика основных секторов экономики стагнирует, показатели год к году enter image description here Источник: Банк России, Росстат

Можно предположить, что рост импорта мог произойти за счет наращивания запасов импортных товаров. Действительно, предприятия могли воспользоваться моментом крепкого рубля в первой половине года и нарастить товарно-материальные запасы, но не производственную составляющую. Отчасти это подтверждается статистикой строительства, где объем работ сократился на 4,3% за 1К17, а инвестиции выросли на 2,3% за аналогичный период. Но уже во 2К17 часть запасов была использована в производстве в 2К17, что подтолкнуло строительство к росту на 3,2% во 2К17 (данные по инвестициям недоступны).

Динамика инвестиции разошлась со строительством в 1К17, квартальные показатели год к году

enter image description here Источник: Росстат

Любопытно, что динамика импорта высокотехнологичной продукции в Россию существенно выросла с начала года. Это можно объяснить отложенным спросом, который стал реализовываться при более крепком обменном курсе рубля. Высокотехнологические товары используются в аэрокосмической, электронно-оптической, химической и других отраслях.

Экспорт и импорт высокотехнологичной продукции, помесячные показатели с начала года к соответствующему периоду прошлого года

enter image description here Источник: Росстат

В то же время в 1К17 наблюдался рост доли импорта промежуточных товаров с 34,6% до 40,6% в общем объеме. Промежуточные товары – это товары, используемые не для конечного потребления, а для дальнейшего производства товаров и услуг, находящиеся на складах, что также подтверждает нашу гипотезу о вероятном росте запасов в 1К17.

Структура импорта по типу товарных групп

enter image description here Источник: Росстат

Является ли рост запасов и импорта долгосрочной тенденцией, определяющей ситуацию на валютном рынке? Скорее всего, нет. На курс рубля сейчас влияет приток иностранного капитала (подробнее см. статью про Кэрри-трейд), который, в том числе, удерживает российскую валюту от ослабления. Сжатие притока капитала может оказать давление на рубль при усилении геополитических рисков, а также в результате очередного снижения ключевой ставки Банка России. В 2К17 обменный курс рубля ослабел на 3,0% к 1К17, что может притормозить импорт. Ускорение темпов роста промышленности до 3,8% в 2К17 против 0,1% в 1К17 и строительства также способствует использованию накопленных запасов. Поэтому рост импорта и запасов представляется нам временным явлением, которое, поддержит экономический рост в краткосрочном периоде. Говоря о долгосрочных прогнозах, следует обратить внимание на изменение товарного состава и структуры российского экспорта по итогам 5М17. Перспективы экономического роста России зависят от того, удастся ли диверсифицировать экспорт.

Нефтяные котировки поддержали совокупный экспорт

За 5М17 доля наиболее крупного топливно-энергетического сегмента в общем экспорте выросла до 63,4% с уровня 58,9% за 2016 год. При этом объем экспорта ТЭК вырос на 41,5% в стоимостном выражении и всего на 3% в физическом объеме. Рост нефтяных котировок повлиял на значительное улучшение валютных поступлений, в то время как избыток предложения на мировом нефтяном рынке тормозит экспорт физических объемов.

Динамика несырьевого экспорта была разнонаправленной, что в целом соотносится с вялой динамикой обрабатывающей промышленности по итогам 1П17. Среди несырьевого экспорта стоит упомянуть рост экспорта пшеницы на 20,8% за 5М17, благодаря рекордному урожаю летом прошлого года. Экспорт обработанных лесоматериалов вырос на 12%, ферросплавов на 7,1%, легковых автомобилей на 25,2%. Как показано на таблице ниже, с учетом веса каждого сектора в суммарном экспорте, за исключением сырьевого сектора, экспорт металлов, продуктов питания, машин и оборудования обеспечил наибольший вклад в общий рост суммарного экспорта обрабатывающей промышленности.

Структура и взвешенные темпы роста экспорта

enter image description here Примечание: расчет взвешенных индексов представлен в ценах базового 2011 года.

Основные выводы

Анализ структуры внешней торговли за 5М17 позволяет сделать вывод, что рост физических объемов экспорта минеральных ресурсов являлся наиболее важным драйвером общего роста экспорта в физических объемах. Однако одного сырьевого экспорта было недостаточно, чтобы простимулировать всю российскую промышленность. По всей видимости, крепкий обменный курс рубля начал тормозить экспорт обрабатывающей промышленности в 1К17. Ослабление рубля начиная с мая поддержало ряд экспортных отраслей. Однако слабый внутренний спрос, на который отрицательно действуют высокие ставки по кредитам, а также затяжное падение реальных доходов, не может создать условий для роста обрабатывающей промышленности.

Для поддержки участников ВЭД требуется такой равновесный обменный курс, который определяется динамикой цен на нефть, а не притоками спекулятивного капитала. Приток иностранного капитала на фоне восстановления цен на нефть может снова привести к чрезмерному укреплению рубля, а, следовательно, к сжатию экспорта и продолжению роста импорта без ускорения экономического роста. В итоге вялый рост обрабатывающей промышленности может быть серьезной преградой восстановления экономики.

Другие отчеты
  • Еженедельный обзор. 04 декабря 2017

    Еженедельный обзор. 04 декабря 2017

    Заседание ОПЕК+ – без сюрпризов

    Заседание ОПЕК+ не преподнесло сюрпризов. Участники договорились продлить соглашение на девять месяцев — до конца 2018 года. Соглашение, которое действует с начала 2017 года предусматривает…

  • Еженедельный обзор. 27 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 27 ноября 2017

    Сырьевые рынки в ожидании конференции ОПЕК

    Короткая рабочая неделя в США привела к снижению торговой активности на прошлой неделе. Поддержку нефтяным котировкам оказали сообщения о перебоях в поставках…

  • Еженедельный обзор. 20 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 20 ноября 2017

    Цены на нефть несколько отступили от двухлетних максимумов. Котировки снизились на 3,5% за неделю до уровня 61,4 дол. за барр. Некоторое охлаждение в настрое участников рынка…

  • Еженедельный обзор. 13 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 13 ноября 2017

    Нефть на пути к двухлетнему максимуму

    Нефтяные котировки продолжили восходящий тренд на прошлой неделе, достигнув уровня $63,4 (+2.4%). Рынок ожидает, что антикоррупционная кампания в Саудовской Аравии…

  • Еженедельный обзор. 7 ноября 2017

    Еженедельный обзор. 7 ноября 2017

    Ослабление рубля на фоне растущей нефти

    Благоприятные ожидания от предстоящей встречи ОПЕК, запланированной на 29 ноября, поддерживали нефтяные котировки на неделе. Котировки выросли до уровня $60,7 / барр…

  • Еженедельный обзор. 30 октября 2017

    Еженедельный обзор. 30 октября 2017

    Нефть и рубль: подъем на фоне оптимизма

    Цены на нефть за прошедшую неделю прибавили 6,0%, поднявшись до отметки $60,3/барр. Внешний политический фон оставался благоприятным, рынок…

  • Что такое суверенные фонды

    Что такое суверенные фонды

    История создания суверенных фондов начинается с конца 1970-х годов, когда такие страны, как Абу-Даби, Сингапур, США, испытывающие чрезмерный приток иностранной валюты благодаря экспорту, решили размещать излишки валюты в…

  • Еженедельный обзор. 23 октября 2017

    Еженедельный обзор. 23 октября 2017

    Нефть и рубль: штиль

    Прошедшую неделю нефтяные котировки завершили в небольшом плюсе 1,3% на уровне $57,9 / барр., отыгрывая позитивные новости о падении запасов нефти в США…

  • Еженедельный обзор. 16 октября 2017

    Еженедельный обзор. 16 октября 2017

    Нефть и рубль: новостной фон улучшился

    На прошедшей неделе новостной фон на нефтяном рынке был насыщенным. Статистика от Управления энергетической информации (EIA) США показала снижение запасов в хранилищах…

  • Еженедельный обзор. 09 октября 2017

    Еженедельный обзор. 09 октября 2017

    Нефть и рубль: новый ураган на подходе

    В пятницу котировки нефти оказались под давлением в связи с наступлением тропического шторма "Нейт", который обрушился на побережье Мексиканского залива, заставляя…

ПОКАЗАТЬ ЕЩЕ

Как с вами связаться?